地方政府隐性债务风险与信用评级的有效性

摘要：

城投债市场存在的一个突出问题是信用评级未能同步反映地方政府隐性债务风险,这阻碍了地方政府债务的良性发展.本文采用地级市的城投企业有息债务之和除以公共财政收入衡量地区的隐性债务风险,研究了地方政府隐性债务风险与城投债信用评级以及信用利差之间的作用机制.实证研究发现:(1)城投债发行时,信用评级未能有效反映地方政府债务风险;(2)地方政府债务风险越高,信用评级降低信用利差的作用越弱;(3)进一步采用信用评级残差的方法度量信用评级的软信息,证得软信息能显著降低债券发行利差,但随着地方政府债务风险的提高,软信息降低信用利差的作用减弱.本文的研究成果表明,当前城投债信用评级体系尚不完善,无法及时反映发债主体风险水平,且不断增加的地方政府债务风险将对信用评级降低信用利差的作用产生显著的负面影响.地方政府不能过度依赖低融资成本的城投债,不断扩张其债务规模.优化债务结构、打破刚兑才是长期可持续发展路径.

关键词：地方政府债务风险、信用评级、软信息、城投债定价

分类号：F812.5;F830.91(财政、国家财政)

资助基金：国家社会科学基金青年项目"流动性周期视角下我国跨境资本流动的风险与防范研究"项目编号:19CJL049

在线出版日期：2021-06-29（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共11页

页码：38-48