业绩承诺增长率、并购溢价与股价崩盘风险
对赌协议是对并购交易标的资产估值调整的契约.现有研究中,对赌协议的激励效应已在理论层面及实证层面得到初步验证.但过高的对赌目标是否反而会引起风险,需进一步研究.本文以2012～2017年6月A股上市公司签订了对赌协议的定增并购事件为样本,对业绩承诺增长率的经济后果进行了实证检验.研究发现,业绩承诺增长率越高,并购溢价与发行后的股价崩盘风险也越高.进一步分组检验表明,在现金支付比例较高时,业绩承诺增长率对并购溢价的影响更强;在股价高估时实施定增并购,较高的业绩承诺增长率更容易引发股价崩盘风险.结果表明,对赌协议有助于降低收购风险的前提是对赌目标具有合理性,当上市公司因过高的对赌目标而支付了过高的并购溢价,反而会加剧股价崩盘风险.建议监管部门加强对高承诺、高估值并购重组的监管,防止恶意承诺和忽悠式重组.
业绩承诺增长率、对赌协议、并购溢价、股价崩盘风险、股价高估
F275(企业经济)
国家自然科学基金项目“定增并购中的价格偏离及其经济后果研究——基于股票错误定价与对赌协议的视角”71672202;广东省自然科学基金项目“风险投资对企业非效率投资的双向治理及其溢出效应研究”2016A030313304
2019-03-27（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）
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