"过度投资"是低效率投资吗?——来自中国上市公司的证据

摘要：

投资效率是公司金融领域的重要研究课题,理论上的低效率投资是指净现值为负的投资.而在实证中,大量文献以Richardson(2006)回归模型来衡量过度投资,并把以此模型衡量的"过度投资"等同为低效率投资.但本文的研究发现Richardson(2006)回归模型无法衡量企业理论的过度投资和投资效率,甚至会得出与实际投资效率相反的结论.所以,现有文献中基于此模型而得出的关于投资效率的研究结论可能存在一定程度的偏差,若以此模型来指导投资决策,会造成低效投资.Mueller和Reardon(1993)基于股票市场对企业新增投资的定价来衡量企业的投资效率,符合理论上对投资效率的定义,本文在充分考虑模型内生性问题的基础上对此模型进行了修正,并以实例说明了企业理论投资效率的度量,建议使用此修正模型来衡量企业的投资效率.

关键词："过度投资"、投资效率、残差、投资规模

分类号：F270(企业经济)

在线出版日期：2021-01-20（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共13页

页码：117-129