杠杆率与企业生产率:基于信贷误配的视角

摘要：

把握稳定宏观杠杆率与推动实体经济高质量发展之间的关系,是当前中国经济的重大政策问题.本文从信息不对称和信贷误配角度,通过理论分析和经验检验,论证了杠杆率对企业生产率的异质性影响与作用机制.本文建立了一个包含生产者和银行的多部门一般均衡模型.理论分析表明,由于道德风险的存在,杠杆率提升会导致借贷企业面临更紧的融资约束,从而使更多信贷资源配置于低效率生产项目,对企业生产率造成负向影响.对于平均生产率更高的部门或地区,杠杆率提升将导致更严重的道德风险问题,从而对企业生产率造成更大的抑制效应.进一步,本文利用1998-2013年中国制造业企业数据对上述关系及作用机制进行了经验检验,得到了与理论预期一致的经验结果.本文的研究表明,过高的杠杆率不利于企业生产率的提升,"去杠杆"或"稳杠杆"政策缓解了企业信贷中的道德风险问题,有利于促进经济高质量发展.

关键词：杠杆率、融资约束、企业生产率、道德风险、信贷误配

分类号：F270(企业经济)

资助基金：国家自然科学基金;国家自然科学基金;国家自然科学基金;清华大学产业发展与环境治理研究中心中国经济去杠杆的过程与成效分析项目

在线出版日期：2022-11-10（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共19页

页码：159-177