业绩对赌协议对并购溢价和市场反应的影响

摘要：

在推进并购市场契约创新背景下,研究业绩对赌协议有重要的理论和实践意义.本文构建了并购双方在信息不对称市场上的理论效用模型,并以2006-2020年收购方为上市公司的资产收购为样本,得到以下结论:第一,业绩对赌协议中对未来承诺期限规定越严格,溢价规模越大,且业绩对赌相对规模与溢价呈倒U形关系;第二,通过在模型中引入股价异常回报情况,发现业绩对赌协议和市场反应之间为正向关系,在此基础上验证了并购溢价在两者关系中的中间遮掩效用和门槛效用;第三,进一步研究发现,并购溢价会对合约细节与对赌结果、市场反应与对赌结果之间的关系产生影响.本文研究有助于企业避免由过度保护、代理问题和信息不对称造成的估值溢价偏差,进而合理利用并购溢价和协议细节调动市场投资者的积极情绪与信心.

关键词：业绩对赌协议、并购溢价、市场反应

分类号：F276.6;F832.51;B849

资助基金：国家社会科学基金20FJYB062

在线出版日期：2023-05-12（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共19页

页码：188-206