高管任职经历的得与失?——来自债券市场的经验证据

李青原1林晚发1钟辉勇2

1.上海对外经贸大学; 2.武汉大学;

摘要：

本文利用2008-2015年在交易所债券市场发行的公司债券数据,分别考察高管的任职经历对债券发行成功率与信用利差的影响.研究发现,相比没有高管担任过人大代表或政协委员的企业,有高管担任过人大代表或政协委员的企业债券发行成功率更高,但同时其发债成本也更大.在考虑了可能的内生性问题之后,上述结果仍然稳健.我们的进—步研究发现,对高管有着上述任职经历的企业,其在债券发行前进行了较多的盈余管理(这些企业为了更高的发债成功率,盈余管理的动力也更强),使得后续业绩发生“变脸”,所以投资者会要求更高的风险溢价.本文的研究表明虽然高管的任职经历会有助于企业成功发行债券,但债券市场同时也让企业付出了更高的成本.

关键词：高管任职经历、债券发行、信用利差、盈余管理

分类号：F832.51;F275;F114.41

资助基金：国家自然科学基金;国家自然科学基金;教育部人文社会科学研究项目;武汉大学自主科研项目;上海市高等学校青年教师培养资助计划

在线出版日期：2018-09-13（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共18页

页码：171-188