宏观金融杠杆、机构投资者持股与股价崩盘风险

摘要：

本文以2012-2018年我国非金融上市公司季度数据为样本,研究宏观金融杠杆与股价崩盘风险之间的非线性关系,以及机构投资者对该非线性关系的动态影响.研究结果表明,宏观金融杠杆与股价崩盘风险之间呈现U型关系,即随着金融杠杆的提高,股价崩盘风险先下降后上升,稳健性检验中的门槛效应检验、工具变量检验等方法增加了该实证结果的可靠性.进一步研究发现,机构投资者持股会改变宏观金融杠杆与股价崩盘风险之间的U型关系.具体体现为,机构投资者持股导致U型的拐点左移,即机构投资者持股削弱了U型左侧宏观金融杠杆抑制股价崩盘风险的效应,并强化了U型右侧宏观金融杠杆增加股价崩盘风险的效应.本文的研究结果表明,金融行业发展有助于抑制股价崩盘风险,但是其过度发展形成的经济金融化趋势,将暴露金融脆弱性和贪婪性的弊端,增加实体企业隐藏坏消息的理由、借口和活动,促使股价崩盘风险提升,本文的结论支持机构投资者的短视行为理论和羊群效应理论.

关键词：宏观金融杠杆、股价崩盘风险、U型关系

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资助基金：本文得到了国家自然科学基金青年项目;教育部人文社会科学研究规划基金项目;中央高校基本科研业务费专项资金

在线出版日期：2021-03-31（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共24页

页码：91-114