控股股东高质押率下的公司股份回购——"伪市值管理工具"还是"价值信号"

摘要：

在高股权质押率的背景下,控股股东会利用公司回购预案向市场发出信号以提振股价,缓解股价下行导致的控制权转移风险.然而,公司在回购期内可能并不实际执行股份回购,形成虚假式回购.本文以2012-2020年我国沪深A股上市公司为样本,探讨了控股股东股权质押率对公司回购决策的影响.研究发现,控股股东股权质押率高的公司,发布虚假式回购预案的倾向更高;但该预案对股价崩盘风险并没有抑制效果,因为机构投资者可以识别出虚假式回购,并进行减持.这就意味着,虚假式回购信息的发布只会使中小投资者增持,进而遭遇股价崩盘的风险.进一步研究发现,"伪市值管理工具"能较好地用来解释控股股东高质押率公司发布虚假式回购预案的动机.本文不仅为中小投资者识别伪市值管理提供了实证证据,同时为规范上市公司股份回购行为,加强中小投资者保护提供了政策建议.

关键词：虚假式回购、伪市值管理、股权质押、控股股东

分类号：F832(金融、银行)

资助基金：上海国际金融与经济研究院基金项目SIIFE2021

在线出版日期：2022-09-16（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共22页

页码：58-79