投资者情绪、有限套利与股价异象

摘要：

同美国市场投资者情绪与截面股票未来收益短期正相关、长期负相关的现象不同,中国A股市场两者之间短期内就呈现负相关特征.本文认为这主要与中国A股市场以个人投资者为主体且做空套利受限严重有关,因此与以机构投资者为主体的美国市场存在明显差别.考虑到A股独特的市场交易结构与投资者行为特征,本文提出非主力资金买卖不平衡指标(BSI),通过捕捉散户的资金流向实现对个股投资者情绪的测算.实证结果表明,股票组合收益率与非主力资金BSI指标存在明显的单调递减特征,且无法由通常衡量投资者情绪的换手率因子所解释,与换手率的市场异象也有显著差异,后者表现出换手率特别高的股票组合收益明显更低的非对称特征.本文的理论与实证也进一步指出,有限套利是A股市场投资者情绪异象的主要原因之一,在套利受限更为严重的股票组合中,投资者情绪与股票收益截面负相关的现象更为明显.同时,市场极端情绪和极度乐观情绪下的投资者情绪股价异象更为明显.

关键词：投资者情绪、换手率、非主力资金、有限套利

所属期刊栏目：56

分类号：F832.51;F276.6;O212

在线出版日期：2021-04-15（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共16页

页码：58-73