软预算约束与中国地方政府债务违约风险:来自金融市场的证据
债务市场的违约是近年来各类金融危机的根源,中国地方政府债务的违约风险近来也成为国内外关注的重要问题.由于中国体制的复杂性和地方政府债务数据的不透明性,直接估算地方政府债务的违约风险比较困难.本文则选取了一个独特的视角,即从交易城投债的金融市场的角度,将城投债的收益率价差分解成流动性风险价差部分和违约风险价差部分,利用(对于地方政府而言)外生的冲击通过双重差分的方法来进一步识别中国地方政府债务的违约风险.本文的研究发现,地方政府债务的违约风险并没有在城投债的收益率价差中得到反映,而中国的整体违约风险则在其中得到了有效的定价;整体违约风险价差在2012年后大幅飙升.这表明,中国的地方政府债务存在普遍的软预算约束问题.本文的发现为中国未来全面开展地方政府债券的制度设计提供了参考;本文的方法也同样适用于其他中央—地方关系复杂、制度不完善的新兴市场经济体.
中国地方政府债务、软预算约束、违约风险、流动性风险
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F832;F275;F114.46
新世纪优秀人才支持计划;教育部人文社会科学研究项目;复旦大学985中国经济国际竞争力创新基地项目;工程优势学科创新平台项目复旦大学整体推进社会科学研究项目第三期;上海市重点学科建设项目;国家自然科学基金;国家社会科学基金;上海浦江人才;上海高校智库复旦大学中国经济研究中心的资助,特此致谢
2017-01-07（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）
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