异质并购、债务治理与股东收益

摘要：

本文按照资产专用性的不同对并购进行了界分,并将债务异质性因素纳入到交易成本经济学的理论框架,通过构建一个三阶段不完全信息动态博弈模型,探讨了债务结构与企业并购的匹配关系,并基于2004-2012年中国上市公司的数据对理论结论进行了实证分析.结果表明,为提高企业并购的效率,不同类型的并购需要匹配以不同的治理机制;关系性债务对于具有较高资产专用性的并购是一种有效的治理机制,并购公司的短期和长期业绩随着被收购对象资产专用性的增加以及关系性债务的相应增加得以显著提升,而对于资产专用性较低的并购,交易性债务则是一种有效的治理机制;无论关系性债务对于较高资产专用性的并购,还是交易性债务对于较低资产专用性的并购,其治理效应在国有企业的表现都要显著弱于民营企业,国有企业较为严重的代理冲突和预算软约束,削弱了异质债务对不同资产专用性并购的治理效果.本文还就如何提高不同上市公司的并购效率提出了相应的政策建议.

关键词：异质并购、债务治理、股东收益

所属期刊栏目：37

分类号：F276.44(企业经济)

资助基金：国家社会科学基金14BJY002

在线出版日期：2015-06-09（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页码：139-151