A股市场的违约异象消失了吗? ——打破刚兑和国企属性的影响分析

摘要：

近年来,我国的债务风险问题引起社会的广泛关注和担忧,并对资产定价产生重要影响.综合使用2004年第一季度至2017年第四季度上市公司财务数据和股票价格数据,参考Moody's KMV方法构造违约概率指标,研究违约风险与股票收益的关系.实证分析显示,在2014年之前,我国A股市场出现过"高违约风险—低股票收益"的"违约异象".但在2014年之后,随着上市公司债务违约事件出现,违约风险—股票收益的关系逐步扭转,上述异象消失.研究还发现,上市公司是否为国企,会显著影响股票收益对违约风险的敏感性.具体而言,在2014年之后,非国企背景股票的收益率对违约风险变化的敏感性要比国企背景股票高出1倍多.

关键词：A股市场、违约风险、股票收益、国企背景、公司债券、资产价格

所属期刊栏目：40

分类号：F830(金融、银行)

资助基金：国家自然科学基金面上项目"利率市场化下的系统性风险与宏观审慎监管"71473092;中国博士后科学基金特别资助项目"金融去杠杆背景下的违约风险与非线性定价模型"2018M630003

在线出版日期：2019-04-24（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共10页

页码：37-46