价格时滞、投机性需求与股票收益

张勇1胡聪慧2高明3

1.对外经济贸易大学; 2.南京师范大学; 3.北京大学;

摘要：

本文旨在借助Hou和Moskovitz (2005)提出的反映市场摩擦的综合指标——价格时滞,考察不同市场摩擦对A股市场股票收益的影响特征及内在机理.研究发现,价格时滞越严重的股票未来收益越低,套利组合的收益高达每月1.36％.这不仅与美国股票市场的证据不同,而且难以被经典理论解释.本文从投机性需求角度对此提出了一种新的解释.价格时滞表明投资者对公共信息反应不足、过度依赖私有信息交易,这一行为会加剧投资者对股票估值的意见分歧,刺激投机性需求,放大股票中转售期权的价值,从而导致股价被高估.接着,本文证实价格时滞严重的股票具有较强的投机性特征,价格时滞对未来收益的预测性也主要源自股票的投机性特征.本文的研…展开v

关键词：价格时滞、投机性需求、股票收益预测性、市场摩擦

资助基金：感谢国家自然科学基金项目批准号:71502034、教育部人文社科研究项目批准号:14YJA630097、中国企业"走出去"协同创新中心科研项目批准号:201501YY002B以及对外经贸大学教师学术创新团队资助项目批准号:CXTD6-02对本文的资助.

在线出版日期：2016-02-29（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页码：44-53