监督还是掏空:大股东持股比列与股价崩盘风险
随着大股东持股比例的上升,究竟会导致大股东更有动力监督管理层,并降低其掏空动机,还是更有能力掏空上市公司、损害中小投资者的利益呢？为此,本文以2003～2012年中国A股上市公司为样本,考察了大股东持股比例对股价崩盘风险的影响.研究发现,随着第一大股东持股比例的提高,未来股价崩盘风险显著下降;在控制了内生性等问题之后,该结论依然成立.这支持了“监督效应”和“更少掏空效应”,但不支持“更多掏空效应”.进一步分析表明,大股东持股同时通过“监督效应”和“更少掏空效应”影响股价崩盘风险.本文不但深化了股价崩盘风险影响因素研究,而且有助于我们全面认识大股东在公司治理中的角色,对于深入理解大股东在资本市场中的作用,以及如何防范股价崩盘、促进资本市场健康有序发展都具有重要意义.
股价崩盘风险、大股东、股权制衡、机构投资者、管理层权力
作者感谢国家自然科学基金项目项目批准号:71372162、71432008、71472002对本文的资助.
2015-04-03（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）
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