上市公司财务灵活性、再融资期权与股利迎合策略研究

张玮婷王志强

厦门大学;

摘要：

2006年和2008年，证监会分别出台了两项将上市公司股利分配水平与再融资资格挂钩的半强制分红政策。本文以此为背景，将再融资资格看作公司的期权，首次从财务灵活性的角度探讨期权价值的大小，构建我国上市公司股利迎合策略的分析模型，对该股利行为的决策机制和经济后果进行了实证研究。研究结果表明：财务灵活性是理解公司在半强制分红背景下股利行为的关键因素。2008年政策中限定股利分配形式仅为现金股利的规定提高了高成长性公司的融资门槛，可能导致监管悖论。实际上，在公司根据财务灵活性进行自利选择的过程中，市场资源得以优化配置，因此监管当局应该减少在再融资资格筛选中的行政干预，加速资本市场的市场化进程。

关键词：半强制分红政策、财务灵活性、股权再融资、股利迎合策略

分类号：F830.91(金融、银行)

资助基金：国家自然科学基金资助项目70972111;中央高校基本科研业务费专项资金资助项目2011221035

在线出版日期：2012-09-11（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共13页

页码：151-163